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FMG净利润激增 信用评级上调
信息来源:世界金属导报2017-03-14A02      时间:2017-03-16 14:44:48

2016年四季度(2016财年二季度),澳大利亚第三大铁矿石生产商FMG开采铁矿石5010万吨,环比和同比分别增长1.2%和11.8%,创季度产量新高;总发货量为4220万吨,环比小幅下滑3.7%,但同比微增0.2%,符合此前预期。四季度,FMG旗下矿山生产效率进一步提高,使其铁矿石产量实现环比增长;铁矿石发货量符合此前预期,则受益于国际市场铁矿石需求回升,澳大利亚天气条件有利于矿山开采以及铁矿石物流基础设施使用效率提高。

四季度是北半球传统钢材需求淡季,全球粗钢产能利用率持续下滑,但粗钢产量仍维持在较高水平。受钢材价格上涨拉动,炼钢原料价格随之上扬,2016年四季度FMG铁矿石平均售价为64.87美元/干吨(CFR,以普氏品位62%铁矿石价格为基础折算),显著高于三季度的48.36美元/干吨,销售价格实现率也由三季度的82.5%上升至91.7%。

FMG首席执行官Nev Power表示,受益于世界一流的铁矿石资产以及优秀的管理团队,2016年四季度公司生产经营业绩继续表现强劲。四季度,FMG旗下矿山生产效率进一步提高,公司管理运营效率持续优化,这抵消了澳元兑美元汇率升值和燃料价格上涨带来的负面影响,因此生产成本得以连续十二个季度降低。四季度FMG铁矿石生产C1现金成本(含采矿、加工、铁路运输及港口费用)进一步降至12.54美元/湿吨,与2016年三季度的13.55美元/湿吨相比下降7.5%,同比降幅更是高达20.6%。生产成本降低以及铁矿石市场回暖,使FMG自由现金流进一步增长,因此FMG在四季度额外偿还10亿美元债务,从而降低杠杆比率并增强公司财务稳健性。鉴于FMG削减债务规模并降低自身杠杆比率,国际评级机构穆迪(Moody’s)和标准普尔(Standard · Poor’s)均上调其信用评级和评级展望。

从2016年下半年(2016财年上半年)来看,FMG铁矿石产量同比增长10.8%至9960万吨;铁矿石发货量同比小幅增长2.5%至8610万吨,略高于2016财年铁矿石发货量目标(1.65亿-1.70亿吨)的一半,这主要是为了弥补2017年一季度皮尔巴拉地区飓风可能对矿山开采和发货造成的负面影响;铁矿石生产C1现金成本由2015年下半年的16.34美元/湿吨显著下降20.1%至13.06美元/湿吨,交货成本也由2015年下半年的25美元/湿吨降至22美元/湿吨。

受益于2016年下半年国际市场铁矿石价格持续上涨,普氏(Pl at t s)品位62%铁矿石平均到岸价由2015年下半年的51美元/干吨上涨至65美元/干吨。受此影响,2016财年上半年 FMG铁矿石(折算成品位62%铁矿石)销售均价由2015财年上半年的47美元/干吨上涨至56美元/干吨,销售价格实现率为86%,这使其2016财年上半年营业收入同比显著增长34.3%至44.92亿美元。此外,受益于持续提高生产效率和降低生产成本,2016财年上半年 FMG息税、折旧及摊销前利润(EBITDA)同比激增103.3%至26.45亿美元;税前利润和净利润更是同比分别骤增304.7%和283.1%,分别增加至17.32亿美元和12.22亿美元。

FMG表示,虽然澳元兑美元升值以及原油价格上涨不利于降低生产成本,但FMG将继续通过提高生产效率、改变高低品位矿配比,以及提高选矿厂处理能力降低杂质含量等措施来进一步削减生产成本。FMG预计,2016财年铁矿石发货量为1.65亿-1.70亿吨(这一目标的实现还取决于今年澳大利亚雨季对生产的影响程度),C1现金成本进一步降至12-13美元/湿吨(这是基于澳元兑美元汇率平均值为0.75以及美国西德克萨斯轻质原油WTI价位为50美元/桶估算出来的),同时铁矿石销售价格实现率为85%-90%(平均水分为8.5%),这将使公司2016财年经营业绩持续改善。

2016财年二季度及上半年,FMG下属矿山的剥采比为1.1。FMG预测,2016财年全年平均采剥比也为1.1,未来五年里其矿山剥采比可能升至1.4。按照目前的生产成本估算,FMG铁矿石生产C1现金成本将增加1.00美元/湿吨。

截至2016年12月31日,FMG现金流为15.45亿美元,净债务总额由9月30日的42亿美元进一步降至40亿美元。2016财年二季度,FMG资本支出规模为2.1亿美元。这之中包含八艘超大型矿砂船分期付款的5700万美元。2016财年上半年,FMG资本支出规模由2015财年上半年的0.88亿美元增加至3.12亿美元。受澳元兑美元汇率升值及原油价格上涨影响,FMG将2016财年可持续资本支出规模上调至2.00美元/湿吨。其中,用于超大型矿砂船的支出2016财年计划为2.7亿美元,2017财年为1.8亿美元。

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穆迪在报告中称,上调FMG信用评级主要是由于以下四大因素:①该公司近年来持续削减负债水平,从而增强自身财务稳健性,降低杠杆比率;②FMG致力于提高生产效率,降低铁矿石单位生产成本,从而在铁矿石价格周期底部仍能维持盈利;③严格控制资本支出规模,支撑自由现金流增长;④降低再融资风险的同时,降低有抵押债务规模。穆迪副总裁Matthew Moore指出,在全球铁矿石价格上涨的情况下,FMG净利润和自由现金流都将随之增加,这些均有助于FMG削减债务水平和改善资产负债表。

2016年12月,FMG额外偿还10亿美元债务,从而使其2016财年上半年偿还债务总额达到17亿美元。2014财年末以来,FMG已经偿还其外部债务总额的50%。截至2016财年上半年,FMG即将于2019年到期的长期债务总额已经由2015财年末的37亿美元降至20亿美元以下。通过削减债务,FMG降低了再融资风险。此外,FMG优先偿还有抵押债务,也有助于其高级无担保债券评级上调至“Ba2”。

除了削减债务之外,降低生产成本和相对保守的财务政策也是FMG在铁矿石价格周期底部维持盈利的主要因素。2011财年以来,FMG铁矿石的生产C1现金成本降幅已超过70%。特别是2014财年以来,FMG通过提高生产效率显著降低生产成本,铁矿石生产C1现金成本由2014财年的27美元/湿吨降至2015财年的15美元/湿吨,2016财年有望进一步降至12-13美元/湿吨。受益于铁矿石生产成本下降和价格回升,2015财年FMG在营业收入同比下滑17.4%的情况下,EBITDA率由前些年的30%左右激增至45.1%,2016财年上半年EBITDA率进一步增加至58.8%。

穆迪预测,短期内国际市场铁矿石价格将从现有高位回落,并持续波动;中期内铁矿石价格将维持在45-65美元/吨。即便如此,FMG通过降低盈亏平衡成本、控制资本支出规模及削减债务规模,仍有望在未来一两年内使其调整后债务对EBITDA比率(杠杆比率)维持在2.0倍及以下。

穆迪指出,如果FMG继续通过提高生产效率和改变铁矿石配比来降低铁矿石生产成本,提高自身利润水平,并将融资结构转变为以无担保债券为主,则有可能进一步上调该公司信用评级。如果国际市场铁矿石价格跌至穆迪预期值以下,或者FMG铁矿石生产C1现金成本显著增加,调整后债务对EBITDA比率高于3.0倍,则有可能再度下调FMG信用评级。

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标准普尔在报告中称,上调FMG信用评级主要是由于该公司在2016年12月宣布偿还10亿美元债务,偿还这笔债务之后,2016财年上半年该公司偿债总额达到17亿美元,节省的利息费用达到6400万美元。标普分析师表示,进一步削减债务规模之后,FMG的杠杆比率随之降低,有助于该公司维持信用评级稳定,同时FMG的财务灵活性进一步增强,有助于其抵御铁矿石价格回调压力。

FMG生产的铁矿石平均品位为58%,标普分析师基于FMG铁矿石销售价格实现率为85%、FMG品位58%铁矿石与普氏品位62%的铁矿石价格差不会显著扩大,以及FMG铁矿石C1现金成本不出现显著增加这三点假设,认为普氏品位62%铁矿石平均到岸价跌至40美元/吨时,FMG仍有能力维持现有信用评级稳定。但标普认为短期内,普氏品位62%铁矿石平均到岸价跌破40美元/吨的可能性较小。

标普分析师同时也指出,虽然FMG铁矿石C1现金成本与力拓和必和必拓相比处于较低水平,但与竞争对手相比,其铁矿石市场地域分布较窄,严重依赖中国市场成为FMG的竞争劣势,因此其铁矿石销量及销售价格受中国经济运行情况影响较大。

标普预测,从中期来看FMG营运资金对债务的比率将高于30%,债务对EBITDA的比率将低于3.0倍。标普指出,如果FMG营运资金对债务的比率低于20%,债务对EBITDA的比率高于4.0倍,或者普氏品位62%铁矿石平均到岸价跌破40美元/吨,FMG铁矿石C1现金成本显著增加导致其无法继续削减债务规模,或者FMG资本支出规模显著增加,则有可能再度下调FMG信用评级。

(植恒毅)

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