国际评级机构惠誉近期预测，2022年俄罗斯钢材价格涨幅将放缓，到2023年俄罗斯和乌克兰钢厂的收益将恢复到周期中期水平。由于成本较低，这些钢厂在经济低迷时期仍能实现高的产能利用率，并在周期性高峰时期实现高利润，始终保持竞争力。不过惠誉也表示，向碳中和炼钢的过渡以及俄罗斯钢厂长期征税的风险可能会影响俄罗斯钢厂的成本状况。

2021年钢价史无前例高涨推动钢厂利润飙升，创造了巨大的利润空间。但是由于大量股息和较高的资本支出，俄罗斯板材生产商的自由现金流为负值，但惠誉预计杠杆率将保持在敏感度范围内。该机构预计俄罗斯钢铁生产商耶弗拉兹将通过剥离煤炭资产降低杠杆率，资产负债水平将表现强劲，同时盈利波动性较低。惠誉预计乌克兰钢铁生产商Metinvest和大型钢管制造商Interpipe将保持充足的评级缓冲空间。

尽管俄罗斯政府最近对钢铁和原材料征税，但俄罗斯钢厂仍保持成本领先地位。然而，频繁修改或进一步上调税率可能会给钢铁企业带来压力。自2020年俄罗斯政府提高采矿特许权费率以来，俄罗斯采矿税一直在上涨，而且自 2022 年1月1日起，俄罗斯将调整矿产开采税，使其与全球基准价格挂钩，同时对粗钢征收消费税。不过，惠誉预计，较高的税收对俄罗斯钢铁企业自由现金流（FCF）的影响有限，因为企业将通过降低股东分红来抵消增加的税费支出。

俄罗斯和乌克兰钢铁生产商面临的中期风险是欧盟的碳边界调节机制（CBAM）和本国碳税，这也将影响大多数独联体钢铁生产商，因为这些都是碳密集型企业。俄罗斯钢铁制造商以高炉/转炉炼钢生产流程为主，该流程比电弧炉炼钢工艺对环境的影响更大。欧盟计划从2026年开始引入CBAM，这将导致俄罗斯和乌克兰钢铁企业出口利润率下降。惠誉预计俄罗斯的俄新钢、谢维尔和乌克兰的Metinvest将因其对欧盟的出口份额高而受到较大的影响。

俄罗斯钢铁生产商正在将碳减排纳入其战略，即使在当前的投资周期之后，减排也可以保持较高的投资水平。对脱碳的日益关注促使俄罗斯钢企耶弗拉兹和谢维尔剥离其煤炭资产，一旦完成，将降低其原材料自给能力。而Metinvest则将其在煤炭资产中的股份增至控股地位。

俄罗斯钢铁生产商受益于炼钢原料特别是铁矿石的自给自足，以及低廉的劳动力成本、较低的能源成本、规模经济等，在全球成本曲线上拥有领先的成本地位，这使他们能够保持较高的盈利能力，并在整个周期内维持合理的现金流。俄罗斯钢铁生产商与乌克兰钢厂相比成本更低，不过乌克兰钢厂也受益于其有利的海港优势。

惠誉对耶弗拉兹的信用评级为BB ，展望为正面；对谢维尔、俄马钢 （MMK）和俄新钢（NLMK）的信用评级均为BBB，展望均为稳定；对Metinvest的信用评级为BB-，展望为稳定；对Interpipe的信用评级为B，展望为稳定。