巴西

经济连续两年出现萎缩

据经合组织（OECD）称，2015年巴西经济估计同比萎缩3.1%，并且2016年预计还将进一步下滑1.2%。该机构指出，这将是自上世纪30年代以来巴西经济首次出现连续两年负增长。2015年10月，巴西联邦审计法院否决了联邦预算，这也是80年来第一次。

国际评级机构标准普尔公司在2015年9月将巴西主权信用评级下调至垃圾级，这是该评级机构将巴西信用评级上调至投资级七年后的第一次。2015年7月，标准普尔将巴西主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，并且该机构称在未来一年有超过三分之一的机会再次降低巴西主权信用评级。

标准普尔同时指出，在政局不稳和经济增长进一步恶化的情况下，巴西存在财政疲软和潜在的政策逆转风险。标准普尔称，巴西国内政治动荡导致的经济活动萎缩超过了全球大宗商品市场价格低迷的冲击。目前巴西制造业正承受很大压力，并且巴西石油公司的腐败丑闻正从整体上打压投资，并影响投资者信心。

钢材需求呈两位数下滑

巴西钢铁协会公布的数据显示，2015年前三季度，巴西国内钢材表观消费量同比下降14%至1690万吨，粗钢产量同比下降1.2%至2525万吨，产量降幅相对较小主要是受到出口支撑，特别是半成品钢材和成品板卷出口推动。巴西钢铁协会称，2015年巴西粗钢产量为3320万吨，同比下降1.9%，远低于该国4880万吨的年产能。该机构指出，目前巴西钢铁产业面临的困境要大于2008-2009年全球金融危机时期所遭遇的困难局面。

据巴西汽车制造商协会称，在主要用钢行业中耐用消费品受到的冲击最大，2015年巴西汽车产量估计同比下降20%，而2014年同比下滑15.3%。因此标准普尔认为，在2014年需求下滑之后，2015年巴西国内商品级热轧卷需求还将进一步下降15%，并且尽管里约热内卢将在2016年举办夏季奥运会推动巴西建筑生产活动增加，但2015年巴西长材需求仍将同比下降10%。

此外，巴西石油管线和油田用钢材需求也受到巴西石油公司财务丑闻的打击。巴西钢管制造商特纳瑞斯公司称，在未来一段时间内巴西经济仍将处于一个非常复杂的局面，由于巴西石油公司产量有限，因而该公司对2016年巴西钢管需求仍不乐观。

货币贬值有助于提高竞争力

2014年巴西货币雷亚尔兑美元贬值40%，这对巴西钢铁企业生产产生一定的刺激，使得巴西钢铁产品竞争力得到提升并促进了出口，特别是半成品钢材出口。目前，巴西钢铁产业正在建设的重要项目是，巴西淡水河谷公司与韩国东国制钢公司及浦项钢铁公司合资建设的年产能300万吨的CSP钢厂，该厂预计将于2016年二季度投产，所生产板坯将全部用于出口。

巴西钢铁协会指出，雷亚尔兑美元贬值相当于设置了钢材进口壁垒，使得以雷亚尔计价的进口钢材变得更加昂贵。2015年前三季度，巴西钢材出口量同比攀升48.6%，而钢材进口量则同比大幅下滑11.9%。标准普尔巴西分析师指出，对巴西钢铁产业而言，钢铁企业面对的最大威胁是来自土耳其和墨西哥的进口钢材，而非来自中国的进口钢材。

充分利用市场保护机制

目前巴西钢材市场受到较多的保护，对来自南方共同市场以外的第三方进口钢材征收12%-14%的进口关税。在2010年巴西钢材进口骤增之后，巴西国内钢铁企业学会了如何抑制钢材进口，因此在过去五年进口钢材在巴西市场的占有率一直稳定在15%左右。

标准普尔分析师指出，相比板材，巴西长材生产企业受到的保护则更多，其主要原因是相比其他国家，巴西棒材使用的范围更广。该分析师还指出，2014年开始生产长材的巴西国家黑色冶金公司（CSN）获益于市场壁垒，并且有10%的长材产品出口。该公司目前正利用来自其位于里约热内卢的联合钢厂剩余板坯在其电炉长材钢厂剪切成大方坯。

目前需要持续的关注是，巴西钢厂在全球市场已经不再具有竞争力。标准普尔指出，在过去十年，由于巴西劳动力市场缺乏竞争力，其工业产品出口持续下滑。巴西经济学家称，其确信目前巴西钢铁产业的竞争力已经不像15年或20年前那样强。然而，2015年巴西国家开发银行利用CRU数据发布的一份研究报告指出，巴西粗钢、钢筋和热轧卷生产成本属于全球四个最具竞争力国家之一。

钢铁企业被迫关闭产能

由于钢材价格大幅下跌侵蚀了利润，巴西一些钢铁企业宣布暂时关闭部分钢铁产能。市场需求低迷打击了巴西主要钢厂，比如主要向需求非常低迷的白色家电和汽车业提供板卷的米纳斯吉拉斯公司。米纳斯吉拉斯公司称，在市场需求不断恶化的情况下，2015年该公司将其五座高炉中的三座关闭。统计数据显示，米纳斯吉拉斯公司目前950万吨的板坯年产能只有一半还在运转。标准普尔巴西分析师表示，由于米纳斯吉拉斯公司钢铁产品过于单一，其未来两年还将面对非常困难的局面。

2015年10月，巴西沃托兰廷集团（Votorantim）宣布其位于里约热内卢年产能80万吨的长材钢厂停产。自2014年以来，由于需求低迷，巴西盖尔道集团开始仅运转高附加值产品和利基产品生产线，并且旗下有六家钢厂的生产要么停产要么减产。2015年8月，安赛乐米塔尔巴西公司年产能50万吨的皮拉西卡巴钢厂（Piracicaba）减产之后，该公司年产能110万吨的长材钢厂投产被迫延迟。

巴西经济学家称，巴西钢铁企业目前仍处于隧道的深处，暂时还看不到曙光，标准普尔分析师也预计巴西钢铁企业还将面临长达18个月的困境。米纳斯吉拉斯公司指出，巴西经济要想实现真正的转变尚存在不确定性，目前只是预计2017年将会适度回升1%，因此届时巴西钢材需求才会有所回升。

俄罗斯

经济陷入持续低迷状态

俄罗斯经济目前正深陷衰退之中，经合组织估计2015年该国经济将下滑4%，并且将是自1997年危机以来最大降幅，而2016年还将进一步萎缩0.4%。由于俄罗斯经济太过依赖石油价格，因此持续低位徘徊的石油价格将导致俄罗斯经济维持低迷态势。然而，正如Markit俄罗斯制造业采购经理人指数所显示的那样，该指数在持续下滑后已经出现反弹，由此表明俄罗斯钢铁产业和其他工业生产表现尚可。

货币贬值推动钢材出口

事实是，在2014年底卢布兑美元大幅贬值42%，其后卢布兑美元汇率逐步趋于稳定，而卢布大幅贬值也推动俄罗斯钢材出口达到接近2009年创纪录的3000万吨水平。2015年前三季度，俄罗斯钢材出口量达到2080万吨（年化后为2770万吨），高于上年同期的1920万吨。2015年10月底，俄罗斯最大的银行俄罗斯联邦储备银行首席经济学家指出，卢布贬值使得俄罗斯包括制造业、钢材和金属在内的产品在全球市场具有更强的竞争力。

但卢布贬值并不意味着俄罗斯所有的产品出口都将增加。应欧盟有关钢铁企业要求，欧盟委员会在2015年底开始对来自俄罗斯和中国包括冷轧卷在内的钢材进行反倾销调查。但俄罗斯联邦储备银行指出，尽管具体贸易状况十分复杂，但俄罗斯钢铁企业应该能够很快适应。

经济制裁有助于削减外债

在2011-2013年，俄罗斯经济过热的情况已经显现，当时无论是消费者还是企业在俄罗斯国内或是在国际上都有很高的贷款，这推升了该国通胀和利率水平，并使得卢布在2009年至2014年期间升值50%。俄罗斯联邦储备银行指出，当时是由于人为因素推动俄罗斯投资和贷款大幅提升，而目前该国需求正在萎缩。目前西方国家对俄罗斯的制裁尚未影响到该国钢铁产业，并且在限制新资金进入俄罗斯经济中发挥了有益作用，这有助于其削减2000亿美元的外债。

钢铁企业盈利明显好转

穆迪投资者服务公司分析师指出，受钢材需求约占该国总需求三分之二的建筑业开工大幅下滑影响，2015年俄罗斯国内钢材需求估计同比下滑10%，并且2016年仍将继续疲软。穆迪预计2016年俄罗斯住宅和商业建筑活动还将进一步萎缩。俄罗斯汽车产业分析机构Autostat称，2015年俄罗斯汽车新车销量估计同比大幅下滑45%，降至120万辆。穆迪分析师表示，俄罗斯钢材需求一直得到约占该国需求五分之一的钢管产业支撑，特别是大型管线项目，包括西伯利亚项目和石油天然气公司维修需求。

穆迪公司指出，俄罗斯部分大型钢铁企业的盈利能力正在好转，再加上成本下降和原料价格下跌（包括铁矿石和焦煤），由此使得2015年上半年俄罗斯板坯现金成本维持在200-260美元/吨，出口价格在305美元/吨（离岸价）。由于卢布贬值使得其成本下降，2015年前三季度俄马钢净利润大幅增长逾四倍，达到5.46亿美元，同期新利佩茨克钢铁公司净利润则同比增长31.4%至8.91亿美元。

钢产量仍维持在高位

据乌克兰信息服务机构Metal Expert称，俄罗斯钢产量目前仍处于较高水平，其产能利用率维持在82%，相比之下欧盟则不足80%。俄罗斯联邦储备银行指出，俄罗斯几乎每家钢铁企业的生产均不错，

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但在俄罗斯主要钢铁企业中，相比其他公司，主要向建筑业供应钢材的耶弗拉兹集团因其美国业务低迷和南非业务在2015年初进入破产清算而表现不佳。

2015年俄罗斯粗钢产量同比仅下滑0.5%至7110万吨。2015年11月初，俄罗斯谢维尔公司称，其主要生产板卷的切烈波维茨钢厂的产品已全部订出，正在满负荷运转，并且中短期内也不打算减产。谢维尔公司首席执行官Vadim Larin对投资者称，2015年前三季度该公司自由现金流比上年多出一半，同时公司财务状况也是自2008年以来最好的。

与此同时，进口钢材在俄罗斯钢材市场的影响仍然很小，2015年前三季度俄罗斯钢材进口量同比大幅下滑至320万吨，上年同期为480万吨。俄罗斯钢材进口下滑主要是受到欧盟制裁、卢布贬值以及对进口自中国的油井用钢管征收31%的反倾销关税影响。

钢材需求有望触底反弹

有关数据指标显示，俄罗斯国内钢材需求可能将触底反弹。Metal l oinvest公司称，由于对Chel yabinsk钢管厂和Revyakino轧钢厂的销售增加，2015年三季度该公司对国内销售的生铁和钢材增长。此外，在对俄罗斯国内钢厂进行检修之后，2015年三季度耶弗拉兹集团粗钢产量环比增长3.3%，并且四季度该公司粗钢产量还在继续增长。

谢维尔公司首席执行官Vadim Larin在2015年11月初称，尽管2016年俄罗斯国内钢材需求有可能进一步萎缩1%-2%，但这可能是在探底。Vadim Larin预计2016年俄罗斯钢材消费量将达到3800万吨，与2015年的3850万吨非常接近，但明显低于2014年的4300万吨。

穆迪投资者服务公司分析师指出，从信贷的角度看，穆迪对俄罗斯钢铁企业的评级相对较高，原因在于其总体上普遍拥有强劲的财务指标，在未来12个月有充足的流动性，持续采取措施降低成本以及在出口市场上因卢布贬值而具有较强的竞争力。

印度

钢铁产能扩张雄心受挫

由于钢材消费增幅低于预期，印度将其粗钢年产量提升到3亿吨的雄心受挫。据普氏公司对印度钢铁企业的调查，2015财年印度钢材需求同比增速预计将下滑至4%-5%，总量为8000万吨，比早先预测的增长6%-7%要低，而世界钢协此前估计2015年印度钢材需求量为8150万吨，预计2016年将攀升至8760万吨。

印度评级公司发布的报告显示，在过去的几个财年，印度钢铁产能骤增46%，即从2009财年的7500万吨增加到2014财年的1.10亿吨。但是，在2010财年同比增长11.9%后，印度钢材消费量同比增速每年都在下滑。

许多钢铁企业新建产能正加剧印度的产能过剩，新建产能的公司包括塔塔钢铁公司、印度钢铁管理局和京德勒西南钢铁公司，并使得2015财年印度新增1200万-1400万吨钢铁产能。印度评级公司指出，印度钢材需求增速下滑主要是由于印度主要用钢行业，包括建筑业、资本货物和汽车业钢材需求增速走低。印度钢铁产能利用率已经从2009财年的88%降至2014财年的81%。

2015年2月，印度政府给出的用于基础设施投资的预算是1400亿卢比（约合21亿美元），其中1000亿卢比用于公路和铁路网建设。然而，一些大型基础项目的建设工作，比如各个城市的地铁轨道网和高速路扩宽项目因土地收购、融资和项目批准等遇到障碍而受到延迟。

印度总理莫迪提出的“印度制造”战略目标是，通过鼓励投资于工业产业和提高印度制造业对印度GDP的贡献，即从目前的16%提高到2022年的25%，将印度打造成全球制造中心。然而，2014财年印度工业生产增速仅有2.3%，远低于印度同期的GDP增速。

印度国家应用经济研究委员会指出，目前印度钢铁产业表现较为惨淡，利润和产能利用率均比较低，并且无论是国外还是国内私人投资前景也有些黯淡。分析师确信，正确地实施“印度制造”和加大基础设施建设能够促进印度钢材需求增速在2018财年至2024财年期间达到10%-12%，到2024财年印度钢材需求量有望达到1.6亿-1.8亿吨。根据世界钢协的数据，2014年印度人均钢材消费量仅为59.4千克，相比中国的人均消费量510千克还相差很远。

为鼓励消费支出，印度储备银行自2015年以来已连续四次下调银行回购利率，总计下调125个基点，试图鼓励印度银行下调贷款利率。然而，印度储备银行的举措并没有带来所期望的效果，即提升消费者借贷。与此同时，许多通过贷款大量投资提高产能的印度钢铁企业出现了不堪重负的资产负债。被印度评级公司评级的印度主要钢铁企业净债务已经从2010财年的9220亿卢比提高到2014财年的16260亿卢比（约合244.5亿美元）。

2015年6月，印度储备银行指出，由于产能扩建项目延迟，印度十家大型私营钢铁企业中有五家企业正面临严峻的财政压力。印度储备银行警告说，由于钢铁企业贷款额非常高，提供贷款的金融机构需要密切关注印度钢铁产业。据印度钢铁企业称，目前印度银行已不愿向钢铁行业贷款。

产能利用率较低仍有新产能不断投产

印度最大的钢铁企业印度钢铁管理局将在其五家钢铁联合企业完成产能扩建项目，由此将使得该公司粗钢年产能达到2000万吨。塔塔钢铁公司的目标是，其新建年产能300万吨的Kal inganagar钢厂将能够于2016年12月投产，由此使其国内粗钢年产能提升到1400万吨。京德勒西南钢铁公司寻求其三座新建钢厂在2016年12月投产能够将其粗钢年产能从目前的1430万吨提高到1800万吨。

印度几乎所有的钢铁企业经营业绩都在恶化。2015财年前三季度，印度钢铁管理局税后净亏损290.6亿卢比，塔塔钢铁公司印度部门EBITDA由上年同期的844.1亿卢比骤降至520.0亿卢比。两家公司均将亏损和利润下滑归因于进口钢材显著增加导致的国内钢材价格大幅下滑。

为解决钢材价格大幅下跌，印度政府在2015年8月宣布进一步提高钢材进口关税，而在此前的三个月印度已经将进口钢材关税提高2.5个百分点，目前板材进口关税已经提高到12.5%，长材进口关税提高到10%。2015年9月，印度财政部宣布对宽度在600mm以上的进口热轧卷征收20%的保障性关税，期限为200天。尽管采取上述措施，印度钢材进口量仍然不减，2015年4月到9月印度钢材进口量同比骤增42%，达到668万吨，其中进口自中国的钢材同比增长18%，达到160万吨。

中国

粗钢产量和钢材消费量或均已达峰值

当高盛经济学家在2001年创造“金砖四国”这一名词时，中国开启了经济骤增的十年，十年经济平均增速为10.5%。然而，自中国出台4万亿元刺激措施后，2012年开始中国经济增速明显放缓，目前经济增速已降至7.0%以下。许多分析人士认为，中国的经济刺激措施使得地方政府和国营企业债务大幅攀升，并导致许多产业出现产能大幅过剩，特别是当前正在努力解决产能严重过剩的钢铁行业和去库存的房地产行业。

在进入新世纪的十年，中国的钢铁企业，无论是国营企业还是私营企业均建设了大量的钢铁产能以支持国家经济的迅速发展和城市化的推进。与此同时，国际铁矿石生产巨头，如必和必拓公司和力拓集团等也均踏上了产能扩张之路，以满足中国钢铁产量预计将达到10亿吨的需求。然而就在许多人惊讶于中国经济如此高速增长之后，中国经济增速的明显放缓也使得许多人感到非常吃惊。

2015年9月，里昂证券亚洲公司指出，中国钢材消费量增速已连续五年低于经济增速，而标准普尔公司则下调2016年中国经济增速，即从早先的6.6%下调至6.3%，并将2017年经济增速从早先的6.3%下调至6.1%。2014年，中国钢材消费量同比下降3.4%，这是近30年来第一次出现。世界钢协此前估计2015年中国钢材消费量同比下滑3.5%，预计2016年将进一步下降2.0%。

2015年中国粗钢产量同比下滑2.3%至8.04亿吨。2016年1-2月份，中国累计粗钢产量为12107万吨，同比减少5.7%，降幅进一步加大。必和必拓公司近期也下调对中国粗钢产量的预期，而此前其预计未来中国粗钢产量将会达到10亿吨。不过，力拓集团仍坚持认为中国粗钢产量将缓慢增长，并在2030年达到10亿吨。

据普氏公司估计，在经济高速增长之时，中国建设了大量钢铁产能，约有11亿吨，但目前产能利用率仅有73%左右。据普氏公司分析，近年中国新的钢铁产能建设正在减缓，从2013年的2500万吨降至2014年的1230万吨，并且估计2015年也是1230万吨。由于市场需求疲软，中国粗钢产量正在下滑，但并没有像世界其他一些地区那样大幅减产或是关闭产能。新的环保要求可能会在未来进一步抑制中国粗钢产量增长，中国粗钢产量和钢材消费量可能都已经达到峰值，目前正呈下滑态势。

中国政府正致力于经济的可持续增长，寻求将经济增长由投资拉动转变为由消费拉动。然而，这将不会是一个轻松的过程。中国正在解决腐败问题，这在短期内也会对经济造成负面影响。环境污染是中国政府十分关注的另一个重大问题，但企业受到的环保压力，包括钢铁企业受到的符合新环保法的压力，在经济减缓时似乎有所减弱，因为中国地方政府需要实现收入和税收目标，同时还要维持就业。

中央政府在2015年对证券市场的干预表明，中国经济转换到市场驱动可能还需要较长一段时间，中国仍在按照其自身的经济调整步调推进改革，这引起本国市场份额部分被中国进口钢材所占据的美国、欧盟和世界其他地区钢铁企业不满。令人感到惊讶的是，尽管过去18个月缺乏现金和钢材价格大跌，但中国很少有大型钢铁企业或是大型钢材贸易商破产，由此也表明亏损企业仍然继续得到地方政府的扶持。

在全球金融危机时期，为推动经济增长中国政府出台了一揽子刺激措施，当时全球其他地区经济仍然非常低迷。2015年中国钢材需求处于六年来最差，尤其是约占中国钢材消费量一半的房地产行业受到新房供应大幅过剩的打压，特别是二三线城市库存压力明显加大。

在过去的一年，中国企业加大了钢材出口以应对国内市场需求的疲软。2015年，中国出口钢材11240万吨，同比增长19.9%。2016年1-2月份，中国累计出口钢材1785万吨，同比下降1.3%，这表明海外市场对中国钢材需求开始减弱。不过目前就确定地说海外市场对中国钢材进行的反倾销调查是导致中国钢材出口下降的主要原因还为时尚早。（赵芸芬）