今年二季度，俄罗斯新利佩茨克钢铁集团（NLMK，以下简称俄新钢）粗钢产能利用率环比和同比均增长6个百分点至100%。由于下属钢厂均实现增产以及利佩茨克钢厂生产设备完成检修，二季度俄新钢粗钢产量环比和同比分别增长5.8%和4.4%至423万吨，创季度产量新高。俄新钢二季度钢材销量为395万吨（其中高附加值钢材128万吨），环比和同比分别下滑4.6%和1.5%，这主要是由于该公司成品材销量虽保持相对稳定，但商品板坯销量却环比和同比分别下滑15.5%和10.2%至111万吨。二季度，俄新钢钢材产品内销比例为51%，环比下降1个百分点，同比下滑2个百分点；出口占比为32%；销往俄新钢比利时控股公司（NBH）的产品占比为17%。
上半年，俄新钢粗钢产能利用率同比增长3个百分点至97%，粗钢产量同比增长3.8%至822万吨。同期，俄新钢钢材销量同比小幅增长1.6%至810万吨，这主要得益于板材销量同比增长9.7%至417万吨，但同期商品板坯和长材销量均出现下滑。
二季度，俄新钢虽然钢材销量环比小幅下滑，但其在主要市场的钢材平均销售价格均持续回升，特别是在欧盟和美国市场，以美元计价的钢材销售均价环比上涨30%-40%，俄罗斯国内市场销售均价也出现季节性复苏。受上述利好因素推动，俄新钢二季度销售收入环比大幅增长18.5%至18.69亿美元，但同比依然下滑12.7%。其中，俄罗斯国内销售收入占比由一季度的37%增加至39%，欧洲市场占比小幅下滑至19%，北美市场占比增加至19%，中东（包括土耳其）市场占比增加至9%，其他市场占比降至14%。
受益于成品钢材与炼钢原料价格差扩大以及通过提高生产效率降低生产成本，二季度俄新钢营业利润环比激增83.1%至3.46亿美元，同比增长8.5%。二季度，卢布兑美元升值以及铁矿石成本增加使俄新钢板坯现金成本环比增长21.4%至193美元/吨，但俄新钢依然是全球板坯现金成本最低的企业之一。俄新钢二季度息税、折旧及摊销前利润（EBITDA）环比显著增长58.6%至4.60亿美元，同比仍小幅下滑4.0%；EBITDA率由一季度的18%升至25%，高于去年同期的22%；净利润环比激增224.6%至1.85亿美元，同比增长14.2%。
二季度，俄新钢资本支出总额为1.60亿美元（含8100万美元维护检修费用），较一季度的1.21亿美元增长32.2%。资本支出增长主要是由于公司按照2017年战略发展规划进行相应的项目投资，其中，新建斯托伊连斯基（Stoil ensky）球团厂（拟于今年三季度末投产）相关费用约占二季度资本支出额的44%。
从上半年来看，俄新钢钢材发货量同比小幅增长部分弥补了钢材销售均价下滑带来的损失，但其上半年销售收入仍同比大幅下滑20.9%至34.46亿美元。其中，俄罗斯国内销售收入占比稳定在38%，欧洲市场占比小幅下滑至19%，北美市场占比增加至19%，中东（包括土耳其）市场占比为9%，其他市场占比为15%。上半年，俄新钢虽然通过提高生产效率累计节约生产成本3700万美元，但由于成品钢材与炼钢原料的价格差相比2015年同期进一步收窄，其营业利润同比显著下滑34.8%至5.35亿美元，EBITDA同比缩水33.0%至7.50亿美元，EBITDA率由2015年同期的26%降至22%，净利润同比骤降近五成（49.8%），降至2.42亿美元。
展望2016年三季度，国际钢材市场将进入传统消费淡季，钢材出口量预计将随之减少。在美国市场，当地企业钢材供应量增长将限制钢材价格上涨，但三季度当地钢材价格不会出现显著下滑；在欧盟市场，传统钢材消费淡季以及进口钢材的竞争将对当地钢材价格造成下跌压力；而在俄罗斯市场，当地建筑业和制造业将进入生产旺季，从而拉动钢材需求季节性增长，并支撑当地钢材价格。基于以上判断，俄新钢预计三季度其钢材产品销量将进一步增长，粗钢产能利用率有望维持在接近100%的水平，受益于钢材销量增长和平均销售价格进一步回升，俄新钢三季度经营业绩预计将环比持续增长。
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标普上调俄新钢信用评级至“BBB-”
国际评级机构标准普尔（Standard · Poor’s）日前发布报告称，鉴于俄新钢上半年经营业绩显著改善，并有望在未来两年内维持业绩增长，因而将其企业长期信用评级和高级无担保债券评级由“BB ”上调至“BBB-”，但评级展望维持“负面”，这主要是受俄罗斯主权信用评级影响。
标准普尔分析师表示，上调俄新钢信用评级是由于其在俄罗斯钢铁企业中具备领先的产能利用率、较低的债务水平以及相对保守的财务政策，这使其债务对EBITDA比率低于1.5倍，且营运资金对债务比率（杠杆比率）超过60%，特别是在今年上半年钢铁行业不景气且俄罗斯国内钢材需求疲软的情况下。
作为一家垂直整合的钢铁联合企业，俄新钢在俄罗斯国内占据领先的市场地位，且是全球生产成本最低的钢铁企业之一。俄新钢生产所需的铁矿石自给率达到86%，此外该公司还是俄罗斯最大的焦炭生产企业。同时，俄新钢产能利用率较高，2016年上半年粗钢产能利用率接近100%，从而使其粗钢产量同比增长3.8%。
由于俄新钢大型投资项目（斯托伊连斯基球团厂）建设已接近尾声，因此在截至2016年6月30日的12个月内，该公司营运自由现金流达到8.84亿美元。强大的资产流动性、较高的盈利能力、较低的债务水平、产品大纲丰富、产品销售市场分布较广（涉及俄罗斯、欧洲、北美和中东）以及产品出口带来的稳定收入和现金流，是俄新钢信用评级上调的优势所在。
俄新钢的竞争劣势在于其绝大部分资产位于俄罗斯境内，且90%以上的EBITDA来自俄罗斯市场，极易受到俄罗斯经济及地缘政治等因素影响，同时其所在的钢铁行业不仅是资本密集型行业，而且产品市场正处于价格周期的底部。此外，美国和欧盟对进口钢材征收反倾销税也对俄新钢的产品出口造成负面影响。其中，欧盟对进口自俄罗斯的冷轧卷征收反倾销税，俄新钢产品被征收的税率为36.1%。为应对这一挑战，俄新钢只能继续压缩生产成本，将产品销往其他市场，并通过增加在欧盟境内的产能利用率来规避反倾销税带来的负面影响。
标准普尔强调，维持俄新钢信用评级展望 “负面”，主要是受俄罗斯主权信用评级展望“负面”影响。一旦俄罗斯经济持续恶化，该国政府可能采取增加税收、上调出口税率、增加社会性收费以及引入外汇回流机制等措施来干预经济。
标准普尔表示，如果俄新钢债务对EBITDA比率维持在1.5倍以下，且营运资金对债务比率超过60%，则会维持其信用评级稳定。如果钢材市场需求恶化，价格暴跌导致俄新钢EBITDA大幅缩水，债务对EBITDA比率升至1.5倍以上，且营运资金对债务比率低于60%，或者标普下调俄罗斯主权信用评级，则会进一步下调俄新钢的信用评级。反之，如果标普上调俄罗斯主权信用评级展望，则也会相应上调俄新钢信用评级展望。（植恒毅）
