新冠肺炎疫情在全球蔓延，对钢铁及下游行业产生巨大冲击，也给钢铁企业的运营带来显著的负面影响，国际评级机构惠誉先后下调了多家大型钢铁企业评级和前景展望。

安米评级下调至投机级“BB ”，前景展望维持“负面”

惠誉4月7日发布报告，将安赛乐米塔尔集团（下称：安米）的长期发行人违约评级（IDR）和高级无抵押评级从投资级“BBB-”下调至投机级“BB ”，预计这一评级保持到2022年，前景展望维持“负面”，短期IDR从“F3”降至“B”。

惠誉认为安米有能力应对新冠肺炎疫情带来的影响，因为其有104亿美元的流动资金和承诺的信贷额度，而短期债务为26亿美元。考虑安米在危机管理方面的能力及其业务能力，惠誉认为即使在今年最具挑战性的阶段，安米也能实现正向自由现金流。此次下调安米评级，惠誉主要考虑的是疫情对全球的影响将持续，对钢材消费行业，包括汽车和建筑业等的影响较大，存在需求下行风险。

惠誉对安米的评级影响因素包括钢材需求、钢材价格、对企业的影响程度等多方面因素。惠誉认为，当前钢材需求下降，在欧洲、美国和其他地区疫情蔓延和封锁措施预计将导致2020年的经济放缓，由于主要钢材消费行业受到很大影响，钢材需求将下降。随着汽车销售的崩溃，主要汽车生产商宣布大规模临时关闭。一些制造业活动面临压力，建筑活动正在收缩。

惠誉预计，尽管一季度钢材价格出现小幅回升，但2020年全年将呈下行走势，这主要是由于需求动力减弱，以及预期关键原材料价格将下跌。不过，欧洲和美国去年实现的去库存化应该会对钢材价格提供一些支持。即使疫情在2020年上半年得到控制，惠誉预计钢材需求也要到2021年底才能恢复到疫情前的水平。

中国、俄罗斯、巴西钢企前景展望均为“稳定”

惠誉对安米竞争性的同行钢铁企业前景展望均为“稳定”，但评级不同。其中，中国宝武集团IDR为“A”级，个体信用资质为“BBB”级；河钢集团评级为“BBB ”；首钢集团评级为“A-”；俄罗斯谢维尔集团评级为“BBB”；俄新钢（NLMK）评价为“BBB”；耶弗拉兹评级为“BB ”；俄马钢（MMK）评级为“BBB”；巴西盖尔道集团评级为“BBB-”。惠誉对以上钢企的前景展望均为“稳定”综合了多个因素。

宝武与马钢合并后，成为全球最大的钢铁企业。积极因素包括其庞大的经营规模、强劲的盈利能力和现金流产生能力，以及稳健的财务状况。制约因素包括宝武集团原材料自给自足能力有待提高，即垂直整合优势不足，而且业务多元化程度也低于全球竞争性同行。

盖尔道的规模小于安米，但该集团业务遍布美洲各地，其以电弧炉（EAF）炼钢为主的生产模式具有高度的运行灵活性。盖尔道的资产剥离策略使其总债务大幅下降，杠杆率预期在2.5倍左右，在杠杆率方面，盖尔道的表现相对较好。

俄罗斯谢维尔、俄新钢和俄马钢业务不太一样，谢维尔和俄马钢专注于国内市场的销售（国内销售份额达60%-70%），而俄新钢的销售分布在俄罗斯、欧洲和美国部分地区。与俄罗斯企业相比，安米的产品附加值更高，产品大纲更丰富。由于原材料整合程度提高、本币兑美元汇率贬值以及能源成本下降，这三家俄罗斯钢铁企业成本处于全球平均钢材成本曲线的第一个四分之一位置。它们的杠杆率在整个钢铁行业中表现最强，自由现金流总杠杆率持续低于1.5倍。

美国钢铁公司评级下调至“B-”，前景展望为“负面”

惠誉在4月初发布报告，将美国钢铁公司的IDR从“B ”下调至“B-”，前景展望为“负面”。评级下调主要考虑了新冠肺炎疫情对经济的长期影响带来的不确定性，惠誉预计主要下游行业，尤其是汽车制造和能源行业在2020年将大幅走软。前景展望为“负面”反映了疫情对经济最终影响的不确定性，以及经济复苏时间和复苏程度的不确定性，这将导致该公司流动性减弱，以及总债务与EBITDA的比率维持在7.5倍以上。

惠誉对于美国钢铁公司的评级主要考虑了如下主要因素：1）受新冠肺炎疫情影响，美国钢铁公司已经宣布减产、闲置相关设施等，惠誉认为，2020年美国钢铁公司的发货量可能下降30%以上；2）石油价格暴跌导致北美钻机数量在2020年一季度大幅下降，为应对钢管需求疲软，美国钢铁公司打算从5月底开始无限期闲置其全部或大部分的“孤星”（Lone Star）和洛雷恩（Lorain）钻杆业务，惠誉预计美国钢铁公司管材业务将在未来几年出现亏损，除非油价回升，否则孤星和洛雷恩钻杆业务短时间内很难重启；3）2019年，美国钢铁公司向北美地区的发货量大约30%流向汽车、交通和能源行业，欧洲部门的发货约20%面向汽车和运输市场，惠誉认为，这些行业是受疫情影响最严重的市场，业务状况走弱将导致美国钢铁公司2020年的EBITDA大幅下降，并可能延续到2020年以后；4）美国钢铁公司推迟多项投资，惠誉认为，在当前动荡的市场环境下，优先考虑现金和流动性的决定是谨慎的，但推迟投资使得预期收益同样推迟；5）截至2019年12月31日，美国钢铁公司杠杆率（债务总额/EBITDA）为7.4倍，这是由贷款增加和盈利能力显著下降导致的。惠誉预计，考虑疫情对经济的冲击以及美国钢铁公司闲置产能的决定，其预计2020年该公司杠杆率将大幅上升。

蒂森克虏伯评级降至“BB-”，前景展望为“稳定”

惠誉3月初发布报告，将蒂森克虏伯IDR从“BB ”下调至“BB-”，并将其从“负面评级观察”中移除，展望为“稳定”。 惠誉同时将蒂森克虏伯高级无抵押票据评级从“BB ”下调至“BB-”。

评级下调反映了由于宣布出售盈利的电梯技术（ET）业务（该交易预计将于2020年6月底前完成），蒂森克虏伯业务状况变差，并预期出售电梯技术业务后该集团在短期到中期内现金产生能力将弱化。

不过，该评级得到了蒂森克虏伯强大流动性的支持，随着电梯业务的出售，该公司将获得172亿欧元的资产处置收益，并将为其削减金融负债，同时提供足够的时间来重组业绩表现不佳的业务，使这些业务重回可持续的高盈利水平。强大的流动性状况减轻了与出售计划相关的风险，并支撑了“稳定”的展望。惠誉预计，从中期来看，蒂森克虏伯很可能会成功实施其增效措施，这将支持可持续的现金流产生。再加上电梯业务处置带来的融资及养老金相关成本的短期结构性减少，可能使蒂森克虏伯在未来3-4年内基于现金流的获利能力恢复到与“BB”级相当的水平。

惠誉对蒂森克虏伯的评级反映了该公司相对良好的业务状况，其业务比专注于钢铁的同行（尤其是最接近的同行安米）更为多元化，这源于蒂森克虏伯的资本货物业务，该业务提供了更高的收益稳定性。相比之下，安赛乐米塔尔拥有更大的规模、地域更多元化、原材料（铁矿石）垂直整合优势明显以及拥有更强的信贷指标，尤其是更具弹性的自由现金流和较低的运营资金流调整后总杠杆率。 （张京萍 苏頔瑶 刘小燕）