2025年四季度，美联储实施降息，欧洲央行暂缓降息，货币政策对实体经济的刺激作用初步显现。短期来看，欧洲和中东地缘政治冲突以及贸易保护主义导致全球经济增长面临的不确定风险进一步增加。
受出口需求疲软和高利率影响，欧元区制造业复苏缓慢，欧洲经济增长乏力。利好因素是欧洲地区服务业恢复增长，欧洲央行扩张性的货币政策有望推动欧盟经济温和增长。
受联邦政府停摆引发的政府支出下滑影响，2025年四季度美国经济增速放缓。鉴于美国政府上调进口关税和美联储降息，该国通胀率面临上涨压力，消费者信心指数下降。
日本工资水平提高支撑该国居民消费支出增长。但美国上调进口关税，对日本汽车业和制造业出口造成负面影响。
在中国，制造业、服务业和消费复苏推动四季度GDP稳步增长。同时，固定资产投资和出口也保持增长。预计未来中国政府将继续采取财政和货币政策刺激经济加速增长。
印度市场概况
2025年四季度（2025财年三季度），受益于印度储备银行降息、商品及服务税税率下降、食品通胀率回落以及天气条件改善，印度经济继续保持较快增长。印度央行预测，2025财年印度GDP增幅为7.4%，印度依然是全球GDP增速最快的经济体之一。2025财年，印度政府大幅上调预算支出，加大基础设施（特别是可再生能源行业）及住房投资规模。印度制造业采购经理人指数继续处于扩张区间，制造业产能利用率提升和企业盈利能力增长，有助于制造业私人投资扩大产能。同时，能源转型及房地产投资持续增长。
2025年四季度，印度农业生产资料需求增长；农村居民收入增长带动两轮摩托和拖拉机销量攀升，同时，汽车销量实现两位数增长；城镇化率提高，支撑该国基础设施及住宅建设用钢需求。
印度市场钢材供需
2025财年三季度，印度粗钢产量由2025财年二季度的4159万吨环比小幅增加2.2%至4250万吨，与2024财年三季度的3862万吨相比也大幅增长10.0%；成品钢材进口量由2025财年二季度的196万吨环比显著减少33.7%至130万吨，与2024财年三季度的269万吨相比也显著下降51.7%；成品钢材出口量由2025财年二季度的160万吨环比显著提高24.4%至199万吨，与2024财年三季度的129万吨相比也显著提升54.3%；钢材表观消费量由2025财年二季度的4055万吨环比微增0.5%至4074万吨，与2024财年三季度的3893万吨相比也小幅增加4.6%。
2025财年三季度生产和销售情况
2025财年三季度，印度京德勒西南钢铁公司（JSW）粗钢平均产能利用率由2025财年二季度的92%环比提高1.0个百分点至93%（注：若将Vij ayanagar钢厂停产改造的3号高炉计算在内，实际产能利用率为85%），且高于2024财年三季度的91%；粗钢产量由2025财年二季度的790万吨环比小幅减少5.3%至748万吨，与2024财年三季度的703万吨相比则增加6.4%；钢材产量由2025财年二季度的723万吨环比小幅下降5.0%至687万吨，与2024财年三季度的637万吨相比则提高7.8%。其中：板材产量由2025财年二季度的575万吨环比回落6.6%至537万吨，与2024财年三季度的484万吨相比则大幅提升11.0 %；长材产量由2025财年二季度的148万吨环比小幅增加1.4%至150万吨，与2024财年三季度的153万吨相比则小幅减少2.0%。受钢材产量环比减少、同比增长，印度基础设施投资增加以及制造业钢材需求增长等因素共同影响，JSW公司2025财年三季度钢材发货量由2025财年二季度的734万吨环比小幅增加4.1%至764万吨，与2024财年三季度的671万吨相比也大幅增长13.9%。其中：印度子公司的发货量由2025财年二季度的707万吨环比小幅提高5.0%至742万吨，与2024财年三季度的654万吨相比也大幅提升13.5%；美国子公司发货量由2025财年二季度的26万吨环比大幅下滑15.4%至22万吨，与2024财年三季度的17万吨相比则显著增长29.4%。
2025财年三季度，JSW公司钢材国内销量由2025财年二季度的633万吨环比小幅增加4.1%至659万吨，与2024财年三季度的599万吨相比也大幅增长10.0%；钢材内销量占比由2025财年二季度的90%环比回落1个百分点至89%，且低于2024财年三季度的92%；受国际市场钢材供应过剩、印度卢比兑美元汇率贬值以及美国关税政策影响，JSW公司钢材出口量由2025财年二季度的101万吨环比小幅提高4.0%至105万吨，与2024财年三季度的72万吨相比也显著提升45.8%；钢材出口占比由2025财年二季度的10%环比显著提高1个百分点至11%，且高于2024财年三季度的8%。2025财年三季度，JSW公司钢材国内销量中，有37%销往零售市场，这一占比略低于2025财年二季度的38%，但略高于2024财年三季度的36%；有13%销往汽车行业，这一占比与2025财年二季度持平，但略高于2024财年三季度的12%；有16%销往工业行业，这一占比与2025财年二季度持平，但略低于2024财年三季度的17%；有34%销往建筑及基础设施建设行业，这一占比高于2025财年二季度的33%，与2024财年三季度持平。
从产品附加值来看，JSW公司2025财年三季度高附加值及特殊钢材销量由2025财年二季度的431万吨环比小幅增加5.3%至454万吨，与2024财年三季度的390万吨相比也大幅增长16.4%。高附加值及特殊钢材销量同环比增长，主要受以下因素共同影响：印度国内钢材需求增长拉动JSW公司钢材内销量大幅增长，长材和板材销量（同比分别大幅增长12%和16%）创纪录的同时，高附加值及特殊钢材销量创历史新高；对汽车行业客户的钢材销量同比大幅提高15%，创历史峰值；对可再生能源行业钢材销量同比大幅增长10%，创历史纪录。2025财年三季度，JSW公司高附加值及特殊钢材销量占钢材总销量的比重由2025财年二季度的64%下降至61%，与2024财年三季度持平。
2025财年前三季度生产和销售情况
2025财年前三季度，JSW公司粗钢产量由2024财年前三季度的2015万吨同比大幅增加12.4%至2264万吨，这主要受益于Vijayanagar钢厂产能增长；钢材产量由2024财年前三季度的1843万吨同比大幅增长12.8%至2079万吨。其中：板材产量由2024财年前三季度的1425万吨同比大幅提升14.5%至1631万吨；长材产量由2024财年前三季度的418万吨同比提高7.2%至448万吨。2025财年前三季度，JSW公司钢材发货量由2024财年前三季度的1896万吨同比大幅增长14.3%至2167万吨。其中：印度子公司发货量由2024财年前三季度的1840万吨同比大幅增加13.7%至2092万吨；美国子公司发货量由2024财年前三季度的56万吨同比显著提升32.1%至74万吨。
2025财年前三季度，JSW公司钢材国内销量由2024财年前三季度的1687万吨同比大幅增长11.9%至1888万吨；钢材内销量占比稳定在2024财年前三季度的91%；钢材出口量由2024财年前三季度的209万吨同比显著增长33.5%至279万吨；钢材出口占比稳定在2024财年前三季度的9%。2025财年前三季度，JSW公司钢材国内销量中，有37.0%销往零售市场，这一占比高于2024财年前三季度的35.3%；有13.3%销往汽车行业，这一占比略高于2024财年前三季度的12.7%；有16.3%销往工业行业，这一占比低于2024财年前三季度的17.6%；有33.7%销往建筑及基础设施建设行业，这一占比与2024财年前三季度持平。
从产品附加值来看，JSW公司2025财年前三季度高附加值及特殊钢材销量由2024财年前三季度的1130万吨同比大幅增长12.9%至1276万吨；高附加值及特殊钢材销量占钢材总销量的比重由2024财年前三季度的61.7%小幅提升至63.0%。
2025财年三季度经营业绩
受钢材发货量同环比双双增长，钢材国内销量同环比增加，以及印度国内钢材平均销售价格环比下跌等因素共同影响，JSW公司2025财年三季度营业收入由2025财年二季度的4515.2亿卢比环比小幅增加1.9%至4599.1亿卢比，与2024财年三季度的4137.8亿卢比相比也大幅增长11.1%；受印度国内焦煤价格上涨、动力煤价格下降、电力成本环比回落、卢比贬值引发汇兑损失增加，以及利息成本环比下降等因素共同影响，息税、折旧及摊销前利润（EBITDA）由2025财年二季度的711.5亿卢比环比减少8.7%至649.6亿卢比，与2024财年三季度的557.9亿卢比相比则大幅提高16.4%；税前利润由2025财年二季度的234.4亿卢比环比显著缩水37.8%至145.7亿卢比，与2024财年三季度的117.8亿卢比相比则显著增长23.7%；净利润由2025财年二季度的164.6亿卢比环比显著提升46.4%至241.0亿卢比，与2024财年三季度的71.9亿卢比相比也激增235.2%。
2025财年前三季度经营业绩
受钢材发货量同比大幅增长、钢材国内销量占比持平以及印度国内市场钢材价格同比下跌等因素共同影响，JSW公司2025财年前三季度营业收入由2024财年前三季度的12400.5亿卢比同比增加8.3%至13429.0亿卢比；EBITDA由2024财年前三季度的1652.6亿卢比同比大幅增长28.2%至2118.7亿卢比；税前利润由2024财年前三季度的334.7亿卢比同比显著提升105.3%至687.3亿卢比；净利润由2024财年前三季度的199.0亿卢比同比激增214.8%至626.5亿卢比。（植恒毅）
