进入三季度以来，面对美联储预期12月份加息、国内经济转型、全球股市动荡的复杂形势，美油一度跌破40美元/桶，创下六年来新低；钢材、铁矿石、有色金属等价格跌幅也较大。

   三季度我国钢材市场回顾

   钢材价格下跌超预期。进入三季度，钢材价格仍延续二季度以来的下跌态势，7月下旬在淡季钢厂检修、9月阅兵提前环保限产等因素的影响下，一些经销商和工地提前备货，使得钢价出现一波小幅反弹，不过，供需矛盾仍未有效缓解，加之8月以来，在全球金融市场发生股灾、美联储加息预期增强等因素影响下，这波反弹终究没能撑过一个月；8月中下旬，钢价再度走弱，前三季度，我的钢铁钢材价格指数已较年初累计下跌26.7%，截至10月28日，钢价跌幅已达28.3%，远超市场预期。

   “钢弱矿强”超预期。与钢材价格弱势形成鲜明对比，三季度铁矿石价格表现相对较为坚挺，尤其是8月底以来，铁矿石价格开始一轮大幅拉涨行情，这主要是由于9月初大阅兵结束后，京津冀地区的钢企陆续恢复生产，对于铁矿石需求逐步恢复，钢厂补库积极。与此同时，进口矿到货量并没有出现明显增加。虽然海外大型矿山的产能释放速度加快，但同时也有超过1亿吨非主流矿陆续退出，如国产铁精粉缩减5000万-6000万吨，基本抵消了海外大型矿山的增量，导致国内现货铁矿石较为短缺，从而支撑矿价走强。

   供需两弱超预期。今年以来，供给出现多年来首次下降，1-9月份，全国生铁和粗钢产量分别为52838万吨和60894万吨，同比分别下降3.3%和2.1%。与此同时，消费需求下滑更为明显，1-9月份我国粗钢表观消费量5.33亿吨，同比下降5.84%，其中，9月份粗钢表观消费量为5549万吨，环比下降6.1%。行业供大于求的态势依然严峻，这是导致钢价下跌的重要原因。

   出口大增超预期。前三季度我国出口钢材8311万吨，同比增长27.2%；其中，三季度我国出口钢材3076.4万吨，占前三季度出口量的37%， 9月份出口量更是达到1126万吨，创下月度出口量历史之最，同比增幅高达32.1%。这是有利于缓解国内市场供需矛盾，但同时也使我国面临越来越多的贸易摩擦。

   钢厂亏损超预期。三季度以来，钢铁企业在矿石价格上升以及钢材价格下跌的双重挤压下，利润空间被大幅压缩，加上人民贬值导致汇兑损失增加等因素的影响，截至10月21日，在已披露业绩的22家钢企中，预告三季报亏损的钢企占比超过三分之二，包括上半年盈利的企业，也陷入了亏损。其中，宝钢集团旗下控股子公司韶钢松山预计前三季度亏损高达16亿元，除此之外，鞍钢股份、沙钢股份、首钢股份等老牌钢企三季度业绩预告均无一幸免的出现亏损。在行业盈利下滑的背景下，企业投资意愿减弱，行业固定资产投资出现下降。1-9月份钢铁行业固定资产投资4174亿元，同比下降18.4%。其中，黑色金属矿采选业投资1065亿元，同比下降26.2%；黑色冶炼及压延业投资3109亿元，同比下降15.8%。

   四季度我国钢材市场展望

   三季度经济数据并不理想。三季度我国GDP 增长6.9%，首次跌破7%。工业指标乏善可陈，增速继续下降，9 月份规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，比8 月份回落0.4%。1-9 月份固定资产投资同比增长10.3%，比1-8月份回落0.6%，创2000 年6月以来新低。9 月份固定资产投资增速降幅较大，且制造业、房地产、基建三大投资增速均有所下滑，市场通过基建大幅拉升投资促进增长的预期再次落空。

   下游用钢行业增速不断下降。房地产、造船、汽车等主要用钢行业终端消费增速一再下降，拖累钢材消费量增速表现疲弱。1-9月份，房屋新开工面积累计下降12.6%，比1-8 月份降幅收窄4.2 个百分点；1-8 月份房地产开发投资同比增长2.6%，比1-7月份下降0.9 个百分点。1-9月份，新承接船舶订单量1816万载重吨，同比下降65.4%，降幅较1-6月份减少6.4个百分点。截至9月底，手持船舶订单量13327万载重吨，同比下降13.9%。

   铁矿石价格难有大幅上涨。受港口检修影响，8月份前期澳大利亚铁矿石发运进展缓慢，但随着港口恢复正常，矿石发运量快速恢复。澳大利亚至中国的发货量一度达到1400万吨以上，创出五年来新高。三、四季度是主流矿山发货量高峰，加之10月份澳大利亚又一个大矿山Roy Hil l开始向中国发货，供给难以支撑矿石现货价格的不断走强，预计四季度矿石价格仍将处于弱势运行格局，这将使成本支撑钢价的力度有所减弱。

   四季度经济有望短期企稳。尽管经济企稳比市场预想的要难，但经过二季度以来财政政策、货币政策的相继发力，实体经济融资环境已出现明显改善。企业短期存款已出现明显回升，企业流动性正在好转；

   近两个月来广义社会融资规模余额增速也出现连续回升，目前接近10%。资金对于投资的拖累有所减弱，若能持续的话，融资改善对经济利好作用也将逐步显现。考虑到金融条件对实体经济的领先性，四季度经济增长有望短周期企稳。

   基建投资进一步加码。9月份以来发改委共批复了25个轨道交通等基建项目，总投资额超8000亿元；2015年，国内铁路固定资产投资的目标是至少投资8000亿元，但并未设定上限，从历史经验来看，下半年铁路建设支出通常会加快。近期国务院常务会议进一步强调将盘活财政存量视为积极财政的重要组成部分，财政预算执行进一步加快，盘活存量和发专项债合计5500亿元；财政部联合十家机构设立1800亿元PPP融资支持基金，与此前各地方政府成立的百亿级PPP基金相呼应。

   稳增长政策由基建扩展到下游领域。房地产方面，央行和证监会9月30日联合发布通知称，在不实施“限购”措施的城市，对居民家庭首次购买普通商业性住房贷款，最低首付比例由30%调整为25%，此举意在刺激三、四线城市刚性需求。同日，住建部、财政部、央行就切实提高住房公积金使用效率发通知称，将提高实际贷款额度，社区、城市统筹使用资金，拓宽贷款资金筹集渠道，全面推行异地贷款业务。

   汽车方面，国务院9月29日召开常务会议，发布支持新能源和小排量汽车发展的措施，决定从2015年10月1日起至2016年12月31日，对于购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠以及车市优惠政策，主要目的是刺激疲软的需求以提振不断放缓的国内经济。据测算，国务院减税政策将相当于15个月为汽车行业减税720亿元人民币。预计四季度汽车销量将会小幅回升。

   信贷资产质押再贷款有助于降低社会融资成本。央行10月10日发布公告，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等九省市推广试点。信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，降低社会融资成本，支持实体经济。

   货币宽松仍有空间。9月份新增社会融资总额1.3万亿元，虽有小幅改善，但总体仍偏弱。三季度以来，广义货币（M2）增速回落至13.1%，通缩压力在加大。9月份金融机构外汇占款下降7613亿元，或仍需降准补充流动性；与此同时，物价指数（CPI）大幅回落，通缩风险上升预示着降息或再度打开。从中长期来看，去产能仍未结束，仍需降低社会融资成本。

   综合来看，国内经济持续疲软，钢铁主要下游行业用钢增速下滑。尽管今年以来，包括城市轨道交通、城际铁路、高铁等在内的投资额较高，但由于地方政府和大型国企缺乏资金，致使目前已批复的投资项目尚未全面开工；供给虽然有所下降，但降幅远远小于需求降幅，在需求难以明显增加的情况下，供给也未进一步下降迹象；从成本角度来看，三、四季度是主流矿山的发货高峰，供给难以支撑铁矿石价格走强，成本对于钢价难以形成有力的支撑，价格重心继续下移的趋势恐难以改观。

   （王蓓）